93岁的巴菲特写下东谈主生中第46封鼓吹信神秘顾客注册。

北京时刻2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩叙述，一年一度的致鼓吹信也随之出炉。

巴菲特在鼓吹信最源泉写了一篇漫笔怀念他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“修复师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸奉行。某种真义上，芒格“既像兄长，无意也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓吹信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东谈主。他也暗示，本年的鼓吹会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。

关于现时的阛阓，巴菲特在信中写谈：“岂论出于什么原因，面前的阛阓阐发出比我年青时更像赌场，赌场面前存在于很多家庭中，每天王人在吸引着住户。”

巴菲特觉得，华尔街但愿它的客户收货，但信得过让客户意气风发的是阛阓的狂热。伯克希尔的一条投资步调从未更正也不会更正：长久不冒老本永久性亏欠的风险。

投资场合方面，巴菲专指出，伯克希尔将无穷期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限看护对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“修复师”

这是在2023年11月查理·芒格逝世后，巴菲特的首封鼓吹信。巴菲特在鼓吹信最源泉写了一篇漫笔怀念他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特暗示，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我得到整个的掌声和歌唱。从某种进度上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知谈我方是对的，也让我掌执抑遏权。就算我犯了错，他也从未反过来责问我的错。”

“在实验天下中，东谈主们不绝会将伟大的修复与修复师接洽在整个，而那些倒入混凝土或装配窗户的东谈主很快就被渐忘了。伯克希尔仍是成为一家伟大的公司，我一直庄重修复，而查理则长久是伯克希尔的贪图师。”巴菲特在信中写谈。

此外，巴菲特也在鼓吹信终末暗示，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的聪惠将改善你的生涯，就像我的生涯不异”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主

在本次的致鼓吹信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主。

“格雷格·艾伯尔庄重伯克希尔的整个非保障业务，从各个方面来看，他王人仍是准备好来日就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特暗示。

与此同期，巴菲特也在信中暗示，本年的鼓吹会将于奥马哈当地时刻5月4日举行。由于芒格的在世，本年伯克希尔鼓吹会的舞台上将独一3东谈主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得防备的是，本年的鼓吹信，巴菲特莫得依照成例，在最运转提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数阐发的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

历久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，彰着卓绝标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东谈主吃惊的4384748%，也即是43847倍多，而标普500指数为31223%，即卓绝312倍。

看点四：好意思国运通和厚味可乐会在2024年普及股息

讲究2023年的股市投资，巴菲特照例提到了厚味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或厚味可乐的股票，然而这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和厚味可乐险些敬佩会在2024年普及股息，好意思国运通的股息可能普及16%，何况咱们敬佩会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们客岁对厚味可乐和好意思国运通的盘曲整个权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项钞票的参与。”巴菲特暗示。

巴菲特在总结这两只股票带给他的熏陶时说谈，当你找到一个信得过出色的企业时，请对持下去。耐烦是有答复的，一项出色的业务不错对消很多不可幸免的已往决定。

与此同期，巴菲特还补充了他频繁的劝诫：整个股票回购王人应该取决于价钱。以买卖价值为折价回购的理智之举，要是以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无穷期”看护对西方石油公司的投资

投资场合方面，巴菲特在致鼓吹信中指出，预测无期限看护对西方石油公司的投资。

抑遏年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同期还持有认股权证，在5年多时刻里，这些认股权证使伯克希尔或者遴荐以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们荒谬可爱咱们的整个权和遴荐权，但伯克希尔公司对购买或惩处西方石油公司莫得兴致。”巴菲特强调。

他暗示，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的巨额石油和自然气钞票，以及它在碳捕集神色上的率先地位，尽管这种技巧在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将赓续持有五家大型日本商社的历久权力

此外，巴菲特在致鼓吹信中称，伯克希尔将赓续持有5家大型日本公司的历久权力（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的策划款式王人高度各类化，与伯克希尔本人的策划款式有些肖似。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，新闻在某些蹙迫方面，他投资的日本五大商社王人死守鼓吹友好策略，这些策略远优于好意思国的成例。此外，自伯克希尔运转在日本进行收购以来，这五家公司王人以具有吸引力的价钱减少了畅达股的数目。

他暗示，客岁他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的惩处层进行了疏通。面前，伯克希尔分袂持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司得意，不会购买卓绝9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本总共1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，连年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未竣事好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我王人觉得，咱们无法预测主要货币的阛阓价钱。咱们也不信托咱们能雇到有这种智商的东谈主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受接待。”巴菲特暗示。

巴菲特说谈，“我信托伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司王人要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。左证好意思国通用司帐准则（GAAP），这笔收益将按时计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的蹙迫钞票

“我犯了一个代价昂贵的不实，莫得意意料或考虑到公用奇迹行业监管答复的不利发展。”巴菲特在致鼓吹信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

客岁，由于营收下落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF输送的货色和老本支拨比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家王人多，但自咱们收购以来，它的利润率联系于其他五大铁路公司王人有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信托，“咱们广袤的管事领域是首屈一指的，因此咱们的利润率不错何况应该普及。”

“铁路在运行时不会受到太多暖热，但要是铁路无法运行，整个好意思国王人会立即防备到这方面的问题。”巴菲特敬佩谈，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的蹙迫钞票。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个源泉

巴菲特暗示，在伯克希尔，“收益”应该是一个千里着得当的见识。巴菲特的妹妹伯蒂则觉得，“收益”如实有点用处，但这仅仅评估企业的一个源泉。

伯克希尔的叙述领会，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，老本收益的蹙迫性松弛冷落。我预测在畴昔几十年里，它们王人将是伯克希尔价值升值的一个荒谬蹙迫的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的巨额资金（包括伯蒂的）参加到可往来的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，考虑到这些“收益”包含了幻化莫测的每天每夜、以致每时每刻的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够理智。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从长久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净钞票是好意思国企业中最高的。创记载的营业利润和康健的股市使伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净钞票领域为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅卓绝9.5万亿好意思元。）

“按照这一忖度圭表，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的高大基数翻一番是不可能的，绝顶是因为咱们荒谬反对刊行股票（这一排为会立即增多净值）。”巴菲特暗示。

“在这个国度，或者信得过更正伯克希尔哈撒韦公司运谈的公司历历，何况它们一直被咱们和其他公司玩具丧志地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们弗成。何况，要是咱们不错的话，它们的价钱必须要有吸引力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国之外的地方，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对老本建树有真义的候选方针。一言以蔽之，咱们不可能有令东谈主张目结舌的阐发。

看点十：“伯克希尔或者支吾迄今为止从未资格过的严重金融横祸”

“伯克希尔或者以深广资金和功绩的笃定性马上支吾阛阓悠扬，这可能会给咱们提供偶尔的大领域契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资步调莫得更正，也不会更正，即长久不要冒永久性亏欠的风险。

巴菲特暗示，“我信托伯克希尔·哈撒韦或者支吾迄今为止从未资格过的严重金融横祸。咱们不会毁掉这种智商。当经济悠扬发生时，伯克希尔的方针将是成为国度的一笔钞票，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种荒谬微弱的款式阐发作用不异，而不是成为繁多意外或挑升燃烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和巨额折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被松弛使用的忖度圭表）后巨大各类化的收益。

“咱们对现款的条目也很低，即使国度碰到历久的人人经济疲软、战栗与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可开脱运用的。年度债务到期日从来王人不蹙迫。

巴菲特暗示，顶点的财政保守主张是咱们对那些加入咱们伯克希尔整个权的东谈主作念出的企业得意。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被讲授是无谓要的行径。但伯克希尔并不念念对任何信任咱们的个东谈主形成永久性的财务亏欠，尽管历久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰神秘顾客注册。”巴菲特称。